博铭维冲刺港股IPO，其招股书数据显示，2023年较2022年营业收入增长31.67%，净利润增长37.17%，增长态势显著。然而，在亮丽业绩背后，公司也面临着诸多风险因素，值得投资者高度关注。
业务覆盖全生命周期，销售渠道多元
业务聚焦管网特殊空间机器人全流程
博铭维作为中国领先的管网特殊空间机器人提供商，业务涵盖机器人及AI平台、工程技术解决方案、紫外光固化修复软管三大核心领域，为特殊空间全场景提供全生命周期机器和AI解决方案。机器人及AI平台包含检测、清疏等多种机器人及管网运维管理平台等软件；工程技术解决方案提供管道检测与非开挖管道修复一体化服务；紫外光固化修复软管专注于生产销售用于管网非开挖修复的高分子材料 。
直销分销结合，广泛触达客户
公司销售渠道采用直销和分销模式。直销面向设计咨询公司、建筑工程承包公司等；分销网络覆盖中国内地及海外部分地区。多元化销售模式有助于扩大市场份额，但也对销售管理能力提出更高要求。
财务数据增长亮眼，结构有所变动
营收复合年增长率达23.9%
| 年份 | 营收（人民币百万元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 162.3 | - |
| 2023年 | 213.7 | 31.67% |
| 2024年 | 249.1 | 16.57% |
| 2025年Q1 | 62.4 | - |
2022 - 2024年博铭维营收持续增长，复合年增长率达23.9%。2023年增长31.67%，2024年增长16.57%，业务发展态势良好，但增速有所放缓。
净利润复合年增长率达33.9%
| 年份 | 净利润（人民币百万元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 22.34 | - |
| 2023年 | 30.643 | 37.17% |
| 2024年 | 40.153 | 31.03% |
| 2025年Q1 | 10.046 | - |
2022 - 2024年净利润复合年增长率达33.9%，2023年增长37.17%，2024年增长31.03%，盈利能力增强，但同样需关注增速变化。
毛利率稳定，净利率逐步提升
| 年份 | 毛利率 | 净利率 |
|---|---|---|
| 2022年 | 46.4% | 13.8% |
| 2023年 | 48.1% | 14.3% |
| 2024年 | 49.5% | 16.1% |
| 2025年Q1 | 48.1% | 16.1% |
毛利率维持在46.4% - 49.5%，相对稳定；净利率从2022年13.8%提升至2024年及2025年Q1的16.1%，成本控制和盈利能力优化，但净利率水平仍有提升空间。
营收构成变化，新业务崭露头角
| 业务分部 | 2022年营收占比 | 2023年营收占比 | 2024年营收占比 | 2025年Q1营收占比 |
|---|---|---|---|---|
| 机器人及AI平台 | 73.8% | 66.7% | 58.4% | 53.4% |
| 工程技术解决方案 | 23.2% | 28.8% | 29.6% | 27.1% |
| 紫外光固化修复软管 | - | - | 7.8% | 16.7% |
| 其他 | 3.0% | 4.5% | 4.2% | 2.8% |
机器人及AI平台虽始终占最大份额，但占比逐年下降；工程技术解决方案占比相对稳定；紫外光固化修复软管2024年起贡献营收，2025年Q1占比达16.7%，发展迅速。
关联交易遵循原则，仍需关注风险
关联交易遵循正常商业条款
往绩记录期间，公司存在部分客户与供应商重叠情况，交易在日常业务中基于正常商业条款及公平交易原则进行。部分客户通过第三方付款，公司已加强内控，终止除财资付款人外的第三方付款安排 。虽遵循原则，但关联交易仍可能存在利益输送等潜在风险，影响公司财务独立性和投资者利益。
财务挑战与风险并存
市场需求不确定
管网特殊空间机器人行业技术和市场需求变化快，若市场发展不及预期，公司业务、经营业绩和财务状况可能受不利影响。
竞争压力较大
行业竞争激烈，新进入者可能带来竞争压力，公司需不断提升竞争力，否则可能面临销量下滑、利润率收缩等风险。
客户集中度风险
部分收入来自少数主要客户，若主要客户终止采购或出现付款延迟、违约等情况，将对公司经营业绩、财务状况及资金流动性产生重大不利影响。往绩记录期间，来自五大客户的收入占同期总收入的比例在28.5% - 34.5%之间，最大客户收入占比在11.0% - 17.3%之间，客户集中度相对较高。
供应商依赖风险
公司依赖有限数量供应商，若供应商出现交付问题、质量问题或价格波动，可能干扰公司生产流程，增加成本，影响业务。向五大供应商的采购额占同期采购总额的比例在23.8% - 32.6%之间，最大供应商采购额占比在6.6% - 9.5%之间，对主要供应商存在一定依赖。
同业对比优势初显，仍需巩固
产业链覆盖具优势
全球管网特殊空间机器人市场主要由欧美企业主导，但中国企业技术发展迅速，国产品牌市场份额上升。博铭维是全球管网特殊空间机器人行业内唯一覆盖检测、清淤、修复、电机、人工智能和紫外光固化修复软管的企业，在产业链覆盖广度上具有显著优势，但与欧美龙头企业相比，在规模和品牌影响力等方面或仍有差距，需进一步巩固优势。
核心管理层经验丰富，激励机制待考
核心管理层经验丰富
公司核心管理层包括创始人、执行董事、董事会主席兼总经理代先生等，团队在特殊空间机器人及AI领域经验丰富。代先生拥有逾十年行业经验，带领公司在技术研发与战略布局上不断突破 。
薪酬激励需关注效果
公司通过具有竞争力的薪酬方案和股份激励计划留住关键人才。2022 - 2024年及2025年Q1，向董事支付的薪酬总额有所增长。但激励机制的实际效果及对股权结构的影响需持续关注。
风险因素多样，投资决策需谨慎
技术研发风险
需持续投入以保持竞争力，否则可能面临技术过时风险，影响产品竞争力和市场份额。
信息安全风险
信息技术系统故障可能导致交易错误、客户信息泄露等问题，影响公司声誉和客户关系。
政策风险
政府对机器人行业的政策支持及公共部门资金存在不确定性，可能影响公司业务。若政策发生不利变化，公司经营业绩和财务状况可能受到冲击。
博铭维在营收和净利润增长方面表现突出，但面临多种风险。投资者需综合考虑公司业务模式、财务状况和风险因素，谨慎做出投资决策。
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